當(dāng)關(guān)稅壁壘推高供應(yīng)鏈成本，全球零售巨頭正將目光鎖定在“最后一米”的貨架革命上。電子價(jià)簽(ESL)成為自動(dòng)化貨架的核心載體，北美增量市場(chǎng)被沃爾瑪引爆，歐洲存量市場(chǎng)因新技術(shù)煥活，逐漸匯聚成全球零售新基建浪潮，開(kāi)啟電子紙產(chǎn)業(yè)繁榮周期。

　　一、頭部先行：70億美元增量開(kāi)支，以ESL改造自動(dòng)化貨架

　　美國(guó)零售業(yè)在政策不確定性與成本壓力的雙重?cái)D壓下，正加速構(gòu)建新基建體系。沃爾瑪是美國(guó)最大的零售商，其管理層于2025財(cái)年將“技術(shù)和自動(dòng)化”提升到戰(zhàn)略核心地位，明確指出這是應(yīng)對(duì)勞動(dòng)力成本上升和提升效率的關(guān)鍵。因 此，沃爾瑪資本支出急劇攀升，從FY2023的169億美元增至FY2025的238億美元，增量資金（約70億美元）主要用于供應(yīng)鏈設(shè)施的自動(dòng)化改造和技術(shù)升級(jí)。

圖表1：沃爾瑪現(xiàn)金流及資本開(kāi)支分析

　　來(lái)源：DISCIEN根據(jù)沃爾瑪財(cái)報(bào)整理

　　貨架是零售場(chǎng)所最重要的基礎(chǔ)設(shè)施之一，沃爾瑪與Vusion Group（以下簡(jiǎn)稱VG）合作，雙方在24年簽訂了10億歐元合同，將為全美4600家沃爾瑪商店改造自動(dòng)化貨架。 VG為沃爾瑪提供基于電子價(jià)簽（ESL）的EdgeSense智能數(shù)字貨架系統(tǒng) ，結(jié)合人工智能、計(jì)算機(jī)視覺(jué)、智能軌道，可實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)貨架監(jiān)控、缺貨檢測(cè)、價(jià)格合規(guī)以及精確的產(chǎn)品地理位置定位。

圖表2：VG – EdgeSense產(chǎn)品介紹

　　來(lái)源：VG官網(wǎng)

　　二、市場(chǎng)壯大：VG北美收入翻倍，漢朔等共推新基建浪潮

　　在沃爾瑪標(biāo)案的推動(dòng)下，2025年上半年，VG收入達(dá)到6.48億歐元(同比+50%)，符合VG的增長(zhǎng)目標(biāo)(上半年6億歐元+下半年8億歐元);其中北美&亞太收入4.52億歐元（+134%，區(qū)域占比70%）。

圖表3：2023Q1~2025Q2 VG主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

　　來(lái)源：DISCIEN根據(jù)VG財(cái)報(bào)整理

　　不僅是VG×沃爾瑪，漢朔、SoluM、Pricer、智控、易泰勒等方案商也積極推動(dòng)這場(chǎng)零售新基建浪潮；克羅格（Kroger）、開(kāi)市客（Costco）、塔吉特（Target）、艾伯森（Albertsons）等其它美國(guó)零售巨頭已經(jīng)導(dǎo)入或正在驗(yàn)證ESL，以自動(dòng)化應(yīng)對(duì)關(guān)稅及成本壓力。

　　三、總結(jié)及展望：剛需驗(yàn)證、增量爆發(fā)與存量煥新三重浪潮

　　1. ESL戰(zhàn)略剛需： 從沃爾瑪及VG的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中可以看出，沃爾瑪有充足的現(xiàn)金流保障供應(yīng)鏈自動(dòng)化改造的實(shí)施，而美國(guó)關(guān)稅反而加速了沃爾瑪對(duì)ESL的采購(gòu)進(jìn)程，驗(yàn)證了貨架自動(dòng)化的戰(zhàn)略重要性。

　　2. 美國(guó)增量市場(chǎng)： 在沃爾瑪示范效應(yīng)，疊加關(guān)稅的影響下，美國(guó)貨架自動(dòng)化需求或?qū)⒈淮笠?guī)模喚醒，VG擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)及頭部背書(shū)效應(yīng)、但也存在綁定大客戶的潛在代價(jià);漢朔、智控等以性價(jià)比及服務(wù)為競(jìng)爭(zhēng)力，在增量市場(chǎng)中或有所斬獲。

　　3. 歐洲存量市場(chǎng)： 法國(guó)家樂(lè)福早在2000年前便率先批量部署ESL系統(tǒng)，而VG通過(guò)EdgeSense與家樂(lè)福達(dá)成合作，近期已在法國(guó)維拉貝完成首輪試點(diǎn)，第二個(gè)試點(diǎn)項(xiàng)目即將啟動(dòng)，這一進(jìn)程標(biāo)志著技術(shù)革新成為激活存量需求的核心引擎。